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이스라엘-하마스 전쟁 초기에 아이언돔이 탄도미사일을 90% 이상 요격했다는 뉴스를 처음 접했을 때, 솔직히 말해서 저는 현대 방공망 체계가 이 정도까지 기술 진전을 이루어냈다는 사실이 낯설었습니다. 그때부터 우리나라에도 비슷한 방공체계가 있는지 관심을 가지기 시작했고, 그 끝에서 천궁-II와 LIG디펜스앤에어로스페이스를 만났습니다. 최근 중동 전황이 다시 확산되면서 이 기업을 다시 꺼내 살펴봤는데, 예상보다 훨씬 구체적인 그림이 보였습니다.
천궁-II의 실전 검증과 중동 수주 확대
제가 처음 천궁-II에 주목한 계기는 단순했습니다. 최근 미국과 이란 전쟁이 주변국으로 확대되고 있는 전황속, 천궁-II미사일이 UAE에서 탄도미사일과 드론 공격을 96%의 요격 성공률로 방어했다는 보도였습니다. 아이언돔의 90%보다도 높은 수치였고, 실전 환경에서 검증된 숫자라는 점이 달랐습니다.
천궁-II(중거리 지대공 유도무기 Ⅱ)는 저고도 방어체계인 LAMD, 장거리 지대공 유도무기 L-SAM과 함께 한국형 다층 방공망 체계를 구성하는 핵심 전력입니다. 여기서 다층 방공망이란, 고도와 사거리를 달리하는 복수의 요격 체계를 겹쳐 배치해 어느 한 층이 뚫려도 다음 층에서 다시 요격할 수 있게 만든 방어 구조를 말합니다. 이스라엘의 아이언돔, 데이비드 슬링, 애로우 3를 층층이 운용하는 방식과 개념적으로 같습니다.
실전 성능이 검증되자 중동 지역의 수요가 빠르게 움직이기 시작했습니다. UAE에는 세 번째 포대가 이미 6월에 인도됐고, 사우디아라비아에는 원래 내년 하반기에 예정된 첫 번째 포대의 인도 일정이 올해 하반기 혹은 내년 초로 앞당겨질 가능성이 거론됩니다. 여기에 카타르, 쿠웨이트와의 협상도 준비 중인 것으로 파악됩니다.
이 흐름을 뒷받침하는 비교 수치가 하나 있습니다. 미국의 패트리엇 미사일은 1발당 약 400만 달러인 반면, 한국의 천궁-II는 약 100만 달러 수준입니다. 4분의 1 가격입니다. 드론과 탄도미사일이 수십, 수백 발씩 동시에 날아오는 현대전 환경에서 이 단가 차이는 결정적입니다. 실제로 사우디아라비아의 경우 보유하던 패트리엇 미사일 2,800발 가운데 현재 400발만 남아 있다는 보도가 있었고, 록히드마틴은 2028년 이전에는 패트리엇 공급을 재개하기 어렵다고 밝혔습니다(출처: Defense News). 납기와 가격 두 가지 측면에서 모두 공백이 생긴 셈이고, 그 자리를 천궁-II가 메우고 있는 구조입니다.
방산 계약의 특성상 수주 사실을 공개하는 주체는 구매국입니다. LIG디펜스앤에어로스페이스 쪽에서 먼저 "UAE에 2조 원어치 미사일을 팔았다"라고 밝힐 수 없는 구조입니다. 그래서 저는 개별 수주 공시보다 수주 잔고의 흐름과 증설 계획을 함께 보는 쪽으로 판단 기준을 바꿨습니다.
- 천궁-II 요격 성공률 96% — UAE 실전 환경에서 검증
- 패트리엇 대비 가격 1/4 수준 (천궁-II 약 100만 달러 vs 패트리엇 약 400만 달러)
- 사우디아라비아 패트리엇 잔여 재고 400발, 록히드마틴 2028년 이전 공급 불가
- UAE 3차 포대 인도 완료, 사우디아라비아 조기 인도 협의 중
- 카타르·쿠웨이트·이라크 등 추가 파이프라인 다수 진행 중
증설 계획이 말해주는 것 — 수주 잔고와 생산 역량
LIG디펜스앤에어로스페이스는 업계에서도 보수적인 기업으로 통합니다. 제가 이 회사를 처음 찾아봤을 때도 IR 자료나 공개 발언에서 선제적인 장밋빛 전망보다는 확인된 사실만 조심스럽게 내놓는 기업 문화가 느껴졌습니다. 그런 기업이 올해부터 2029년까지 매년 3,500억 원씩, 총 7,000억 원을 투자해 공장 면적 기준으로 생산능력을 두 배로 늘리겠다고 밝혔습니다. 이 사실이 저한테는 다른 어떤 수주 뉴스보다 더 강하게 읽혔습니다.
생산 면적은 곧 생산량입니다. 현재 천궁-II의 연간 생산 능력은 약 300발 수준으로 알려져 있는데, 이 수치는 실제 전장에서 소모되는 속도와 비교하면 명백히 부족합니다. 5,000억 원 규모의 유상증자를 통해 구미·김천 생산시설 확장에 나선 것도 같은 맥락입니다. 증설이 완료되는 2029년 기준으로 연간 매출 역량이 약 10조 원 규모로 불어난다고 추정됩니다.
방위산업에서 수주 잔고(Backlog)란, 계약이 체결됐지만 아직 납품되지 않은 수주 물량의 총합을 의미합니다. 쉽게 말해 앞으로 몇 년치 일감이 쌓여 있는지를 보여주는 지표입니다. 통상 방산 기업은 연간 매출의 4~5배 규모의 수주 잔고를 유지하려 합니다. 2029년 매출 역량 10조 원에 이 배수를 적용하면 40~50조 원의 수주 잔고가 필요하고, 1분기 기준 잔고는 약 25조 원입니다. 생산을 하면서도 현재 논의 중인 신규 수주를 채워야 한다면 앞으로 30~40조 원 이상의 추가 계약이 필요하다는 계산이 나옵니다(출처: 금융감독원 전자공시시스템 DART).
러시아-우크라이나 전쟁 당시의 흐름을 떠올려보면 이해가 빠릅니다. 나토 국가들이 우크라이나에 지상 무기를 공여하면서 자국 재고에 구멍이 생겼고, 한화에어로스페이스와 현대로템 같은 국내 기업들이 그 자리를 파고들었습니다. 이번 중동 전쟁은 미사일·방공 분야에서 같은 구조가 반복되는 국면이고, 그 수혜의 중심에 LIG디펜스앤에어로스페이스가 서 있다고 저는 보고 있습니다.
다만 한 가지 걸림돌은 분명히 있습니다. 수주가 아무리 많아도 생산 속도가 따라가지 못하면 매출로 바뀌는 속도가 더딥니다. 현재 진행 중인 증설이 완료되기 전까지 수주 잔고 대비 매출 전환 속도가 시장의 기대보다 느리게 보일 수 있고, 분기 실적이 예상치를 밑도는 상황이 일시적으로 나올 수 있습니다. 제 경험상 이런 구조에서 분기 어닝을 기준으로 일희일비하면 오히려 큰 그림을 놓치는 경우가 많았습니다. 핵심은 분기 실적이 아닌 수주 잔고의 방향성입니다.
자주 묻는 질문
Q. 천궁-II가 패트리엇보다 성능이 실제로 좋은 건가요?
A. 단순 성능 비교보다는 실전 환경에서의 가성비로 보는 게 맞습니다. 요격 성공률은 UAE 실전에서 96%로 검증됐고, 가격은 패트리엇의 4분의 1 수준입니다. 드론과 미사일이 수십 발씩 쏟아지는 현대전에서 발당 단가 차이는 방어 지속력에 직결되기 때문에, 이 격차가 중동 국가들의 선택에 결정적으로 작용하고 있습니다.
Q. LIG디펜스앤에어로스페이스 수주 소식이 잘 안 보이는 이유가 뭔가요?
A. 방산 계약은 대부분 국가 간 계약(G2G)으로 체결되기 때문에, 구매국이 공개를 허용하지 않으면 수출 기업도 발표할 수 없습니다. 또한 공시 기준금액(전년도 매출액 대비 2.5%, 약 1,075억 원)을 피해 계약을 분할하는 경우도 있어, 개인 투자자 입장에서는 수주 잔고 추이와 생산시설 증설 계획을 간접 지표로 활용하는 것이 현실적입니다.
Q. 2분기 실적이 기대에 못 미치면 주가가 많이 빠질까요?
A. 방산 기업의 분기 실적은 고객사의 납품 일정에 따라 들쭉날쭉하는 특성이 있습니다. 2분기 실적이 시장 기대치를 밑돌더라도 이것이 펀더멘탈 문제라기보다는 납품 스케줄상의 이연일 가능성이 높고, 그 물량이 3·4분기로 넘어가면 오히려 하반기 실적이 더 강하게 나올 수 있습니다. 단기 실적보다 수주 잔고와 증설 진행 속도를 우선 기준으로 삼는 것이 맞다고 봅니다.
Q. 한국 방산주가 글로벌 방산주보다 더 많이 떨어진 이유가 뭔가요?
A. 유럽과 미국 방산 업체들은 자국 국방 예산 증액과 나토 내부 조달 확대로 수주 소식이 꾸준히 나오는 반면, 국내 기업들은 캐나다 잠수함 수주 불발, 루마니아 장갑차 사업 패배 등 가시적인 서방 시장 진입 실패 뉴스가 겹쳤습니다. 여기에 코스피 전반의 반도체 쏠림 현상까지 더해져 낙폭이 평균 40% 수준으로 글로벌 대비 두드러지게 컸습니다.
결론
제가 처음 방공망에 관심을 가졌던 것은 순수한 안보적 호기심이었는데, 파고들다 보니 LIG디펜스앤에어로스페이스라는 기업의 구조가 예상보다 훨씬 단단하게 쌓여 있다는 것을 알게 됐습니다. 실전에서 검증된 요격 성공률, 패트리엇 대비 압도적인 가격 경쟁력, 보수적인 기업이 먼저 나서서 결정한 대규모 증설 — 이 세 가지가 동시에 맞물리는 경우는 흔하지 않습니다.
물론 증설이 완료되기 전까지 생산 병목이 있고, 유럽·북미 시장 진입은 여전히 외교·정치적 변수가 크습니다. 수주 잔고가 숫자로 확인되기까지 시간도 필요합니다. 그래서 저는 이 기업을 단기 트레이딩 대상이 아니라 증설 완료 시점인 2029년을 바라보는 중장기 관점에서 지켜보고 있습니다. 앞으로 나올 분기별 수주 잔고 수치와 증설 진행 상황을 정기적으로 체크하는 것이 현재로서는 가장 합리적인 접근이라고 판단하고 있습니다.